学院派回答。夹杂大量英语。 一般的LBO中，债占到了60-70%，杠杆很高，所以LBO融资结构中的债一般是非投资级别non-investment grade，或者Ba1/BB+及其以下。 越往上在资本结构中级别越高higher ranking，风险越小，成本越小lower cost of capital，同时灵活度也越小lower flexibility，条款越苛刻。比如说银行债板块 debt，是LBO融资中最便宜的，但同时需要各种抵押，同时有很多维护条款maintenance covenants，要求债务人保持良好的信用情况。 1.银行债bank debt 银行债是LBO融资结构中的大头，也称作senior secured credit facilities。通常包括循环信用贷款revolving credit facility（可以借了还然后再借再还，也可以一次只借一部分），和不同期限的长期贷款one or more term loan tranches（还了就不能再借，一次性全部借）。revolving credit facility的形式有两种，现金循环cash flow revolver和资产担保借贷asset based lending（ABL）。前者重点考察借款方的现金流能否还贷，后者重点在于资产变现之后能否还贷，比如应收账款和存货。银行贷款不受SEC监管，不需要披露。然而需要满足很多严格的条款covenants，满足某些测试，整个贷款期间都要满足这些要求。 银行贷款按季付息，基于某个benchmark并上浮一些息差，比如LIBOR，也就是浮动利率floating rate。 1.1循环信用贷款revolving credit facility（revolver），大部分公司用这种贷款来提供当前所需的流动性，保证周期性营运资金working capital充足，或者满足资本性支出capex，或其他公司的需求。 revolver一般由一家或几家投行牵头，把一些商业银行和金融公司集合在一起。为了补偿还了又借、可以只借一部分的特点以及低廉的利息，borrower需要对没有借的部分交费用commitment fee，并且是随时计算按日累计。比如，100万的revolver，commitment fee是50bp，今天用了25万，这笔钱就是（100-25）x 0.5%=37.5万。 revolver一般来说是LBO的结构中最便宜的融资方式，比长期借款便宜一点。对应的borrower牺牲一部分灵活性，比如lender要求资产清算时顺序排第一，以及其他一些条款。历史数据显示，revolver平均的期限是5-6年。 1.2资产担保借款ABL，资产密集型asset intensive的企业比较适用，此种贷款的lender对于current asset是第一顺位的first priority lien。有很多应收账款和存货，同时对于营运资金比较缺的周期性行业的公司大多数用这种信用工具。比如零售、大宗商品生产商、设备租赁等。 ABL能借到的款是有一个公式计算的，borrowing base formula，受到应收账款和存货数量的限制，有时候还会有其他一些具体的情况比如固定资产、地产等。常见的公式如，ABL Borrowing Base = 85% x Eligible A/R +60% x Elligible Inventory。前面的系数是第三方公司评估得出，这些资产变现时的discount。 相比ABL有一些其他的保护，比如定期的抵押资产情况报告和评估。应收账款和存货也比较容易变现。因此，在同样的信用等级下，ABL比revolver便宜。 1.3.长期贷款term loan facilities, 有明确的偿还本金的到期日，明确的偿还时间表，一般是按季。和revolver一样，都是清偿顺序中第一顺位first priority lien，也要求borrower有一个良好的信用情况。和revolver不一样的是，长期贷款一次性把钱借出，本金还清之后也无法再借。长期借款也根据lender的情况、还款时间表和期限等不同情况分为A、B、C等。 1.3.1分期贷款amortizing term loan，也叫term loan a（TLA）。要求每次偿还都要求一定比例的本金，比如10% 10% 15% 15% 25% 25%。每次偿还的越多，对于lender来说久期越小，风险也越小。所以，一般来说TLA是LBO里面便宜的融资方式，和revolver差不多，所以商业银行和金融机构通常借出去等比例的revolver和TLA。 1.3.2机构债institutional term loan，也叫term loan ...